郭美新、陆琳：五大因素阻碍经济恢复，怎么破？

郭美新：

(资料图片)

当前阻碍经济恢复的问题主要包括五个方面：消费、地方债、房地产、民间投资和外需，我们逐一讲讲更具体的数据和证据。

消费不足：可能导致经济恶性循环

首先来看消费。衡量消费最重要的指标就是人均消费支出。在这张消费增速图上，我们可以看到最高点出现在2011年，当时的消费年增速超过15%。但是疫情前的2019年，消费增速已经跌到了10%以下，大概是在8.3%。所以整个人均消费支出呈现出降速较快的趋势。

同时，人均可支配收入增速跟支出的增速是完全一致的。除了这两点以外，绿色的线是居民的消费倾向（居民消费倾向是指居民消费在其收入中所占的比例），在十年前大概是75%（右轴），但是疫情之后2020年已经跌到60%左右。也就是说，即使我们的收入上升了，但消费比例下降了，相对来说就是边际消费倾向递减。这也是我们整体收入上升之后，必然带来的一个结果。

居民消费信心，在过去一年里发生了翻天覆地的变化，2020年初期的时候，我们的消费信心还是非常足的。大家对疫情控制都比较有信心，后来因为疫情的扩散，信心开始下降。虽然到2023年消费信心有所恢复，但恢复幅度还是比较小的，仍处在低位。

由于消费不足，很多企业、商场和饭店都关门了，所以企业的开工也很不足，这样城镇新增就业人口也会下降。新增就业岗位下降之后，导致GDP增速恢复比较慢，老百姓的收入也比较低，这又进一步导致了我们消费不足，就容易形成恶性循环。

所以消费不足，必须要把它扭转过来。

地方债：需要中央政府采取措施

第二部分我们来看地方债。地方政府的负债规模究竟有多大，我们有位博士生的博士论文做了深入研究。据他估算，2020年地方政府的债务已经接近100万亿，大概就是当年2020年GDP的95%，接近百分之百。而且债务率已经达到了346%，这远远超出了IMF建议的90-150%的标准，所以地方债规模还是非常庞大的。

地方政府有没有财力来支持，或者支付利息偿还本金呢？很可惜，我们发现即使地方政府财政盈余，再加上地方国企的利润，依然不足以用来支付利息。利息大概是3%，而地方可用财力（地方财政盈余+国企利润）只有地方债的1.9%。所以我们必须采取措施来帮助地方政府来解决债务问题。

我们研究发现，地方财力下降主要是因为地方财政压力比较大，而最近房地产行业低迷导致土地出让收入大幅度下降，是地方财力增速下降的主要原因。这样，地方发展经济肯定是动力不足的。

这位博士生关于中国地方政府债务的研究，既估算了规模，又分析了成因，还做了一系列的实证分析，也有一些案例分析。比如，四川省资阳市雁江区的地方债特别高，导致投资增长很慢，从而产生就业不足，很多人开始流出这个区域。这个区的基础设施各方面都比较差，生产率也比较低，最后GDP回落了。

通过案例分析，以及比较详细的统计分析，最后得到一个结论：如果一个地区的地方债比较高，那么这个区域的经济发展不会好，因为政府已经没有动力和能力来扶持经济发展了。

很多地方政府也在尝试各种办法来缓解地方债务压力，但是我们发现成功的案例非常少，而且这些成功案例也很难推广至全国。

一个是江苏的镇江模式。其做法是本地的银行参与债务置换；此外，当地政府还成立化债基金，推动城投公司化解债务及市场化转型。但问题是，他们能够成功的最重要的原因是，镇江有很丰富的金融资源，而且本地的市场和企业主体非常活跃，镇江拥有35家金融机构和21家上市公司。

另一个是贵州的茅台模式。做法是通过本地国企茅台和云南白药转让国有资产权益的办法帮政府筹资，缓解了债务危机。茅台模式成功的前提条件是地方上存在优质上市国企。

这两个成功的案例全国很难推广，所以中央政府进一步的救市措施肯定是需要的。

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