天风证券：给予比音勒芬买入评级

(资料图片仅供参考)

天风证券股份有限公司孙海洋近期对比音勒芬进行研究并发布了研究报告《十年远大蓝图，指明成长方向》，本报告对比音勒芬给出买入评级，当前股价为35.41元。

比音勒芬(002832)
发布十年战略计划， 集团化运营多品牌协同发展
6 月 26 日公司召开 20 周年庆，董事长宣布 10 年目标： 到 2033 年，比音主品牌收入超 150 亿、比音高尔夫超 50 亿、 CERRUTI1881 超 50 亿、KENT&CURWEN 超 30 亿、威尼斯狂欢节达 20 亿，合计收入超 300 亿、 冲刺 500 亿元， 发展目标超预期。
同时发布各品牌定位： 【主标】聚焦 T 恤，品类为王； 【高尔夫】巩固高尔夫第一联想品牌，抢占高端时尚运动风口；【威尼斯人】 定位度假旅游服饰第一联想品牌。此外， 【 CERRUTI 1881】重塑百年奢品； 【 KC】定位轻奢设计师品牌， 延续英伦绅士及板球运动 DNA， 两大品牌设计、创意研发中心将在法国巴黎落地， 品牌预计于 2024 秋冬亮相回归。
集团层面完善品牌梯队，迈向多品牌集团化运营；通过资本并购国际品牌，扩张销售产品及风格类型，深挖各品牌市场潜力； 发布会再次彰显公司未来十年增长信心， 明确差异化的品牌定位及运营管理对于规模增长具备重要意义。
差异化市场定位， 高端运动休闲赛道韧性凸显
公司卡位优质细分赛道持续深耕， 精准把握高尔夫运动及服饰特征， 在品牌、产品、风格、文化等多方面形成独有特性， 聚焦优势品类，满足消费者差异化需求， 持续赞助中国国家高尔夫队， 强化品牌联想及形象定位。
比音定位高端，一方面符合 K 型分化高端消费， 需求韧性或较强；另一方持续增强私域流量价值；我们持续强调当前消费环境下， 主打高端与性价比的两端品牌或表现较好。
线上线下融合全渠道布局， 巩固高粘性高复购优势
公司打造“优质线下渠道+数字化新零售”的全模式覆盖营销网络， 线下渠道覆盖全国高端百货商场、购物中心、机场高铁交通枢纽及高尔夫球场；线上与电商平台深度合作，将线下优质 VIP 客户通过直播平台向线上引流，提供更多消费体验及便捷服务，巩固高黏性客群和高复购率品牌优势。
专业服饰为核心， 产品线拓宽有望打造新增量
22 年下半年，比音勒芬高尔夫系列独立运营，进一步丰富 SKU 及独立门店；同时主标向生活向延伸，聚焦高端运动休闲，目前拥有生活系列、时尚系列和故宫宫廷文化联名系列，品类丰富或提升连带及客单，进一步提升增长空间。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们持续强调公司差异化定位优势，开发高尔夫系列拥抱年轻群体及运动赛道，注重渠道高质量；伴随子品牌发力，多品牌完善，未来空间可期。我们预计公司2023-25年EPS分别为1.7/2.1/2.5元/股， PE分别为21/17/14x。
风险提示： 拓店速度不及预期，店效水平增长不及预期；人工费用开支增长、仓储物流调配费用增长；国际运动时尚品牌竞争影响等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.57亿，根据现价换算的预测PE为21.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级24家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比音勒芬（002832）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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